5  结论与说明

6 结论

综合全部结果，可以得到以下判断：

• 样本整体更接近权衡理论，而不是纯粹的优序融资理论。
• 产权性质会影响利润率与杠杆的关系方向，但统计证据有限。
• 时间维度上，2015 年前后存在明显波动，提示宏观政策环境的重要性。
• 企业规模会显著调节边际效应，门槛大致位于 20-25 亿元总资产区间。
• IFE 结果表明，TWFE 中的正向关系并不稳健，未观测共同因子可能吸收了部分原始效应。

7 备注

如需重新生成所有图表和结果，请先运行 do_files/exP03_analysis.do，再执行 Quarto 渲染。