3  模型设定

4 基准模型

基准回归采用双向固定效应模型：

\[ lev_{it} = \alpha + \beta npr_{it} + \gamma X_{it} + \mu_i + \lambda_t + \varepsilon_{it} \]

其中 \(\mu_i\) 表示企业固定效应，\(\lambda_t\) 表示年份固定效应，\(X_{it}\) 为控制变量集合。

5 产权性质异质性

为了检验产权性质是否改变利润率与杠杆之间的关系，设置交互项：

\[ lev_{it} = \alpha + \beta npr_{it} + \delta soe_i + \theta (npr_{it} \times soe_i) + \gamma X_{it} + \mu_i + \lambda_t + \varepsilon_{it} \]

6 时间变系数

M4 通过逐年回归观察 \(\hat{\beta}_t\) 的变化，检验利润率与杠杆关系是否具有时间稳定性。

7 函数系数与门槛效应

M5 采用交互项构造函数系数：

\[ lev_{it} = \alpha + \beta_1 npr_{it} + \beta_2 (npr_{it} \times size^c_{it}) + \beta_3 (npr_{it} \times (size^c_{it})^2) + \gamma X_{it} + \mu_i + \lambda_t + \varepsilon_{it} \]

M6 使用门槛搜索考察在不同规模区间内 npr 的边际效应是否发生变化。

8 IFE 模型

IFE 部分加入 M2 增长率，并使用 regife 估计互动固定效应，以比较其与 TWFE 的差异。